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經(jīng)調(diào)整EBITDA同增458%，挖掘阜博集團(tuán)(03738)靚麗財報背后的內(nèi)在價值

2022-04-02 18:41:08 來源：英為財情

營收同比增長101.75%，毛利同比增長110.66%，凈利潤同比實現(xiàn)扭虧為盈17.1%......阜博集團(tuán)(03738)在2021年出色的經(jīng)營表現(xiàn)終被亮眼的業(yè)績所驗證。

近年來，隨著阜博在業(yè)務(wù)上拓寬場景運(yùn)營渠道、實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)合理化以及加速內(nèi)容變現(xiàn)的多元布局，公司投入產(chǎn)出比效能已經(jīng)有了顯著增強(qiáng)。如今，經(jīng)營水平的不斷提高以及業(yè)績的持續(xù)攀升，賦予了阜博以更高的價值，讓公司的估值有了進(jìn)一步提升的空間。

收入利潤雙豐收，研發(fā)投入持續(xù)加大

作為全球最大的版權(quán)保護(hù)和內(nèi)容變現(xiàn)SaaS服務(wù)商，阜博集團(tuán)隨著用戶數(shù)量和在管內(nèi)容量不斷增加，依托于技術(shù)與API壁壘，規(guī)模效應(yīng)正逐漸凸顯，并得到了年報業(yè)績的驗證。

智通財經(jīng)APP了解到，3月31日，阜博集團(tuán)公布了其2021年年度業(yè)績。財報顯示，阜博當(dāng)期取得收入6.87億港元，同比增加101.75%。

實際上，自2019年阜博集團(tuán)收購Rights ID與Channel ID以來，公司已實現(xiàn)持續(xù)跨越式發(fā)展。以RightsID為核心構(gòu)成了內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要部分，目前內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)也是公司的主要營收板塊。

在行業(yè)和公司業(yè)務(wù)驅(qū)動下，2021年阜博不僅實現(xiàn)營收高速增長，，核心盈利水平也保持穩(wěn)定高速增長。

財報顯示，當(dāng)期公司毛利3.49億港元，同比增加110.66%;公司當(dāng)期經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到6360萬港元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，公司整體業(yè)績呈現(xiàn)出穩(wěn)定成長態(tài)勢。

值得一提的是，撇去非經(jīng)常性盈利因素，2021年公司經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長458%，達(dá)到1.1億港元。在當(dāng)前二級市場及宏觀因素不穩(wěn)定的環(huán)境下，公司依然實現(xiàn)業(yè)務(wù)水平及盈利能力的快速提升，無疑引起了市場的廣泛關(guān)注。

從增長的底層邏輯來看，阜博集團(tuán)業(yè)績的快速增長來源于其擁有國內(nèi)外長期保持高度信任的客戶資源，并積極開拓的國內(nèi)市場業(yè)務(wù)資源。

在客戶服務(wù)與運(yùn)營層面，目前阜博已積累海內(nèi)外最頂尖客戶資源，并持續(xù)開展新業(yè)務(wù)合作。據(jù)了解，阜博集團(tuán)在成立之初就憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)與眾多大型公司達(dá)成了合作關(guān)系。憑借在長視頻領(lǐng)域十余年的深耕，阜博積累了強(qiáng)大的視頻監(jiān)測技術(shù)和絕大部分海外頂級內(nèi)容方資源，2016年即已覆蓋了100%美國票房前100的電影和82%收入前50的電視節(jié)目。

憑借在客戶端的有效服務(wù)與運(yùn)營，2021年阜博集團(tuán)月度平均單個客戶收入達(dá)34.8萬港元，月度經(jīng)常性收入同比大幅增長81.5%，公司整體客戶留存率達(dá)到98%。在用戶驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)邏輯體系下，穩(wěn)健的B端用戶運(yùn)營能力一定程度上代表了公司未來的穩(wěn)定成長預(yù)期，而這正是阜博內(nèi)在價值的集中體現(xiàn)。

開拓國內(nèi)市場業(yè)務(wù)同樣是近年來阜博的業(yè)務(wù)重心之一。

得益于近年來國內(nèi)版權(quán)重視程度不斷提升，阜博在中國市場業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)了快速增長。2021年9月《知識產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國建設(shè)綱要》的出臺，成為了阜博加速開拓中國市場的重要契機(jī)。

通過建立團(tuán)隊深耕中國市場，2021年阜博已與國內(nèi)多家內(nèi)容方建立了合作關(guān)系，包括抖音、快手、愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻等頭部視頻平臺。中國市場也正式成為公司第二大收入來源地區(qū)。

其實，阜博之所以能保持穩(wěn)健的客戶運(yùn)營以及快速開拓國內(nèi)市場，其依托技術(shù)形成的形成多維壁壘不容小覷，持續(xù)的研發(fā)投入同樣值得投資者關(guān)注。

財報顯示，阜博正大力投入研發(fā)打造全新產(chǎn)品與服務(wù)以滿足客戶需求，在研發(fā)投入上，2021年公司研發(fā)開支約為1.12億港元，占公司當(dāng)期總收入比重從上年同期的15.4%提升至16.3%。此外，阜博研發(fā)人員數(shù)量也在快速增長，2021年達(dá)到141人，同比增長48.1%。

在持續(xù)的研發(fā)投入支撐下，作為技術(shù)驅(qū)動發(fā)展的公司，阜博集團(tuán)正基于VDNA技術(shù)，不斷完善技術(shù)和產(chǎn)品矩陣，將版權(quán)保護(hù)的1.0業(yè)務(wù)逐步拓展發(fā)展為天花板更高的2.0內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)。

依托先進(jìn)技術(shù)構(gòu)筑競爭壁壘

依托強(qiáng)大技術(shù)力構(gòu)建多維競爭壁壘，是近年來阜博一直著力的業(yè)務(wù)發(fā)展重心，也是推動其從版權(quán)保護(hù)的1.0業(yè)務(wù)逐步拓展至2.0內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵基石。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，作為一家專門從事內(nèi)容識別、保護(hù)及變現(xiàn)的全球SaaS運(yùn)營商，阜博集團(tuán)的運(yùn)營與服務(wù)旨在賦予媒體公司及品牌關(guān)鍵能力，于全球最大的內(nèi)容分銷及社交媒體平臺上管理IP，并爭取IP價值最大化。

目前阜博SaaS平臺為媒體及分銷客戶及合作伙伴提供兩種解決方案：一是內(nèi)容保護(hù)，二是內(nèi)容變現(xiàn)。而公司建立的技術(shù)壁壘也是圍繞這兩大業(yè)務(wù)展開的。

在內(nèi)容保護(hù)領(lǐng)域，阜博主要是通過VDNA技術(shù)和數(shù)字水印技術(shù)建立起了公司的版權(quán)保護(hù)體系。基于自主研發(fā)的VDNA技術(shù)，阜博開發(fā)了包括VideoTracker和MideaWise在內(nèi)的多個產(chǎn)品。

2020年11月阜博還收購了 Verance的視頻水印專利及技術(shù)，繼續(xù)鞏固在內(nèi)容保護(hù)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘。依托Verance技術(shù)，客戶可以選擇在內(nèi)容資產(chǎn)加上水印，從而對侵權(quán)行為進(jìn)行源頭追蹤和阻截。

這些解決方案提供內(nèi)容自動識別功能，并可在與螞蟻鏈合作的云架構(gòu)上擴(kuò)縮規(guī)模。目前阜博在管視頻資產(chǎn)達(dá)1000萬項以上，并可在全球逾30萬個網(wǎng)站進(jìn)行每天數(shù)百萬次的視頻內(nèi)容監(jiān)測。截至2021年12月，阜博已向谷歌發(fā)送14.5萬項要求，申請從Google搜索結(jié)果中移除共計4038萬個網(wǎng)址。

阜博版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域的另一個核心競爭力在于通過收購ZEFR獲取YouTube的深度合作接口，從而更便捷的為客戶管理其IP資產(chǎn)，讓版權(quán)管理過程更高效。

相比于內(nèi)容保護(hù)業(yè)務(wù)，作為阜博當(dāng)前發(fā)展重心的內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)自然更是投資者關(guān)注的焦點。2019年阜博集團(tuán)收購Rights ID與ChannelID之后實現(xiàn)跨越式發(fā)展，以Rights ID為核心構(gòu)成了內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要部分，目前內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)也是公司的主要營收板塊。

智通財經(jīng)APP了解到，在YouTube、Facebook等平臺上，客戶上傳的視頻是需要向平臺方認(rèn)證為自有版權(quán)，才能與該平臺分享視頻的廣告收入。而RightsID和ChannelID能在幫助客戶在視頻渠道管理的同時，幫助客戶視頻內(nèi)容進(jìn)行變現(xiàn)。

以RightsID為例，該技術(shù)目前是阜博收入貢獻(xiàn)核心，其主要流程是為內(nèi)容方在互聯(lián)網(wǎng)平臺提供全面版權(quán)管理系統(tǒng)，幫助內(nèi)容方識別、優(yōu)選和變現(xiàn)視頻內(nèi)容，幫助客戶處理版權(quán)及業(yè)務(wù)規(guī)劃等，以收入分成為主要收費方式。

從其獨特的業(yè)務(wù)模式可以看出，這是一個平臺、創(chuàng)作者、版權(quán)方三方受益的正循環(huán)模式，這也是RightsID不同于傳統(tǒng)版權(quán)保護(hù)系統(tǒng)的地方，互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)作者的接受程度大大提高，阜博的營收天花板也得以提高。

不難看出，以上技術(shù)在數(shù)字媒體權(quán)限管理及變現(xiàn)能力上與阜博的內(nèi)容保護(hù)業(yè)務(wù)高度契合，因而才能幫助公司打通保護(hù)與變現(xiàn)業(yè)務(wù)，雙路徑保證業(yè)績增長。

逐浪全球DTC市場

市場之所以看好阜博的另一大原因在于，當(dāng)前海內(nèi)外DTC模式下訂閱式收費催生對獨家優(yōu)質(zhì)內(nèi)容版權(quán)保護(hù)新需求，相應(yīng)市場正不斷擴(kuò)容，為阜博內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)提供了廣闊發(fā)展空間。

在海外市場，2018年美國DTC流媒體訂閱用戶數(shù)已顯著超越有線電視用戶數(shù)，2020年已達(dá)到兩倍之多。以目前美國主流的DTC流媒體為例，Disney+作為2019年11月年新上線的DTC平臺，在7個季度后即擁有了1.2億訂閱用戶;HBO在2021年12月超過了7380萬訂閱用戶的年終目標(biāo);2021年第三季度，Netflix訂閱用戶數(shù)達(dá)2.1億。正是由于海外DTC訂閱市場空間巨大，因此市場普遍預(yù)計未來阜博將繼續(xù)向海外中長尾客戶拓展并提供更廣泛的服務(wù)。

在國內(nèi)市場，阜博內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展離不開國內(nèi)政策端、市場端和技術(shù)合作端的支持。

政策端層面，隨著視頻版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域政策趨嚴(yán)，國內(nèi)版權(quán)保護(hù)意識增強(qiáng)，版權(quán)保護(hù)迎來規(guī)范新時代。去年6月1日新《著作權(quán)法》正式實施，不僅擴(kuò)大了影視版權(quán)保護(hù)范圍，更將爭議案件版權(quán)保護(hù)賠償金額上限從50萬人民幣提高至500萬人民幣，同時將短視頻侵權(quán)這一侵權(quán)泛濫領(lǐng)域引入法案中，填補(bǔ)了司法空白。

市場端層面，總體來看，中國網(wǎng)絡(luò)版權(quán)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2020年中國網(wǎng)絡(luò)版權(quán)產(chǎn)業(yè)用戶付費規(guī)模達(dá)5659億元，2016-2020年復(fù)合增長率為26.23%;營收結(jié)構(gòu)方面，用戶付費與廣告營銷收入接近持平，合計占收入的99.1%，訂閱收入和廣告收入作為網(wǎng)絡(luò)版權(quán)變現(xiàn)的主要形式，協(xié)同推動產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。

技術(shù)合作端層面，阜博則與螞蟻集團(tuán)合作，通過區(qū)塊鏈技術(shù)賦能全新的版權(quán)保護(hù)平臺。目前阜博與螞蟻鏈基于雙方的技術(shù)優(yōu)勢與版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域的專業(yè)性打造出“鵲鑿”優(yōu)秀的產(chǎn)品力，雙方的這一合作在已初顯成效，2021年來自螞蟻鏈的業(yè)務(wù)為阜博的內(nèi)容保護(hù)、內(nèi)容變現(xiàn)收入均帶來強(qiáng)勁增長。

綜上所述，從宏觀來看，當(dāng)前全球內(nèi)容變現(xiàn)市場的流量增長核心正逐漸趨向于“內(nèi)容產(chǎn)品精品化+平臺品牌虹吸效應(yīng)”。獨家優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的版權(quán)保護(hù)和管理服務(wù)正成為市場日趨旺盛的新需求。在這一市場背景下，阜博集團(tuán)通過建立強(qiáng)大的內(nèi)容保護(hù)技術(shù)壁壘以及成熟的內(nèi)容變現(xiàn)運(yùn)營體系，吸引更多優(yōu)質(zhì)的B端客戶。這一發(fā)展模式與市場發(fā)展趨勢高度吻合，也是阜博擁有長期價值的根源所在。

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