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A股底部反彈or反轉(zhuǎn)？投資主線有哪些？十大券商策略來了

2022-04-05 19:29:13 來源：英為財情

十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：政策二次集中發(fā)力把握中期修復(fù)趨勢

疫情意外影響穩(wěn)增長節(jié)奏，二季度政策加碼的緊迫性明顯上升，預(yù)計穩(wěn)增長政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向集中發(fā)力，市場多項悲觀預(yù)期先于基本面提前見底，二季度開始經(jīng)濟(jì)對市場的負(fù)面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復(fù)的趨勢性行情，堅定布局“兩個低位”品種。首先，3月全國多地出現(xiàn)的疫情抵消了穩(wěn)增長舉措的效果，打破了原先的政策節(jié)奏，預(yù)計疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊在二季度仍有延續(xù)，穩(wěn)增長政策急需加碼。其次，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的主要問題更加突出，預(yù)計政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)集中發(fā)力，待此輪疫情有效控制后，預(yù)計防控舉措會進(jìn)一步調(diào)整以降低未來對經(jīng)濟(jì)的沖擊。最后，悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)達(dá)到極致，二季度經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，投資者的倉位和持倉結(jié)構(gòu)已充分調(diào)整，A股市場賣壓明顯釋放，海外風(fēng)險因素的擔(dān)憂高峰已過，俄烏問題和中概監(jiān)管問題都有積極進(jìn)展。

配置上，建議堅守穩(wěn)增長主線，關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈同時圍繞“兩個低位”繼續(xù)布局，具體包括：1）估值處于相對低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、物管和建材企業(yè)，現(xiàn)金流明顯改善的通信運營商，新基建領(lǐng)域的智能電網(wǎng)及儲能和受益“東數(shù)西算”的數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施，具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細(xì)化工企業(yè)。2）基本面預(yù)期處于相對低位的品種，重點關(guān)注受成本問題壓制的中游制造在商品價格見頂后的配置機(jī)會，如智能汽車及零部件、光伏風(fēng)電設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的航空、酒店和百貨商超。此外，近期可重點關(guān)注一季報有望超預(yù)期品種，建議聚焦在光伏、半導(dǎo)體、白酒、中藥、建筑板塊。

華安證券：風(fēng)險偏好回升緩慢市場主線切換仍將頻繁

展望4月，一是預(yù)計在中央政治局會議基調(diào)維持、微調(diào)為主下，A股風(fēng)險偏好有望維持。二是受市場情緒不佳、增量資金未現(xiàn)改善信號的影響下，市場主線切換預(yù)計仍將頻繁，建議繼續(xù)維持均衡配置并更精細(xì)化。

中長期視角，我們依舊看好成長風(fēng)格第三階段行情（主線+擴(kuò)散）、穩(wěn)增長（新老基建、地產(chǎn)、銀行）以及消費復(fù)蘇（醫(yī)藥、漲價主線、出行鏈條）這三大主線，但短期維度，在市場熱點切換頻繁下，我們建議配置應(yīng)更偏精細(xì)化，具體地：1）穩(wěn)增長鏈條短期性價比較高，可繼續(xù)參與地產(chǎn)上下游、銀行以及新老基建等行情。2）消費主線中，短期可繼續(xù)參與醫(yī)藥、漲價主線（種植業(yè)/化肥）相關(guān)機(jī)會，在疫情拐點出現(xiàn)前出行鏈條（機(jī)場/酒店/餐飲等）以關(guān)注為主。3）對于成長風(fēng)格，建議逢調(diào)整加倉電力設(shè)備、電子等行業(yè)成長主線。

國金證券：市場處在中期底部區(qū)間或迎來中小成長時刻

不必糾結(jié)政策底之后是否還有市場底，當(dāng)前市場處在中期底部區(qū)間。歷史上“政策底-市場底”的經(jīng)驗，政策底之后2月左右市場底顯現(xiàn)，但是這一次重要的區(qū)別是業(yè)績拐點或來的更快，本輪A股企業(yè)盈利的底部大概率在二季度。原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本呈現(xiàn)“信用底-經(jīng)濟(jì)底-價格低”的特征，本輪信用底在去年三季度已經(jīng)看到，經(jīng)濟(jì)底大概率也在今年一季度，以PPI為代表的價格底也將臨近，預(yù)計PPI下行最快的階段就在上半年。那么綜合經(jīng)濟(jì)底（實際變量）和價格底（價格因素）來看，企業(yè)盈利的底部大概率在二季度。

二季度影響市場的核心因素或都呈現(xiàn)積極變化：A股業(yè)績或迎來拐點；俄烏沖突最嚴(yán)重階段或已過去；中歐和中美關(guān)系呈現(xiàn)積極變化；美聯(lián)儲加息縮表預(yù)期較為充分。此次美債期限利差收窄后，會像2000年和2007年那樣美國迎來泡沫危機(jī)嗎？還是只是像2019年那樣短暫的影響？回答這個問題還需要回到美國經(jīng)濟(jì)基本面和美股的核心驅(qū)動因素上。當(dāng)前美股核心驅(qū)動因素逐步由寬松的政策轉(zhuǎn)向強(qiáng)勁的業(yè)績，盡管通脹處在高位，但美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍處在向上尋頂階段。

防守思路下低估值是優(yōu)選，但后續(xù)在A股由守轉(zhuǎn)攻時，A股或迎來中小成長時刻。行業(yè)配置：1）新能源板塊的企穩(wěn)回升；2）TMT崛起；3）關(guān)注券商短平快的機(jī)會。

國泰君安：反彈而非反轉(zhuǎn) 上證3100-3400橫盤震蕩

房地產(chǎn)、上海疫情與中概股風(fēng)險預(yù)期正在收斂，這是推動股市底部反彈的核心動力。反彈而非反轉(zhuǎn)，上證3100-3400橫盤震蕩。擁抱新主線：通脹/公共投資/困境反轉(zhuǎn)。

海通證券：填坑行情進(jìn)行中繼續(xù)緊抓穩(wěn)增長主線

引發(fā)本輪市場調(diào)整的因素是美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、國內(nèi)疫情反彈，三個利空漸去。穩(wěn)增長政策落地望驅(qū)動市場修復(fù)，今年基本面和政策面更像12年，股市運行更像16年，填坑行情進(jìn)行中。繼續(xù)緊抓穩(wěn)增長主線，如金融地產(chǎn)、新基建（光伏風(fēng)電、大數(shù)據(jù)云計算），后者彈性更大。

中信建投：市場處于U型底部區(qū)域靜待政策寬松加碼

當(dāng)前疫情和政策力度仍是影響市場的兩個重要宏觀變量。而不同的是：除疫情之外，當(dāng)前市場同時面臨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自身運行周期下行、地緣沖突及海外聯(lián)儲加息等風(fēng)險因素擾動。總的來說，我們認(rèn)為當(dāng)前市場處于U型底部區(qū)域，靜待政策寬松加碼。A股短期持續(xù)上攻困難，需要一個階段震蕩筑底等待環(huán)境逐步改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會需要得到一季報的驗證。

市場下一階段重點將在布局疫情修復(fù)+政策放松組合上，具體行業(yè)配置上：1）可選消費優(yōu)選免稅、白酒、汽車；2）成長優(yōu)選醫(yī)藥（CXO、中藥等）、軍工、光伏。

民生證券：政策底基本探明磨底后震蕩上行概率大

通脹正在變得不可阻擋，國內(nèi)投資者更多聚焦于更確定的供需矛盾，而忽視了通脹預(yù)期下的實物資產(chǎn)上漲、能源套利等更廣維度的機(jī)會，這明顯落后于海外市場。通脹交易將向更廣維度擴(kuò)散，我們測算上游資源品估值仍有較大抬升空間。在具體配置上，上游依然是相對更為占優(yōu)的板塊，需求恢復(fù)最好的工具則是在房地產(chǎn)板塊：第一，銅、鋁、黃金、煤炭、油氣、農(nóng)業(yè)（種植、化肥）；第二，關(guān)注貿(mào)易格局重塑下的機(jī)會：油運、干散運；第三，在穩(wěn)增長這條主線上，要放棄2016-2017的簡單映射，尋找供給在此前下行周期中有出清的行業(yè)：房地產(chǎn)，以及從區(qū)域性與結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張思路布局：銀行（地方性、縣鄉(xiāng)）、建筑。

興業(yè)證券：情緒修復(fù)繼續(xù) 聚焦三個方向

“政策底”+“市場底”已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前仍是情緒修復(fù)窗口，指數(shù)震蕩整固，重在結(jié)構(gòu)。

結(jié)構(gòu)上，聚焦房地產(chǎn)+高股息+一季報超預(yù)期三個方向。1）房地產(chǎn)（國企地產(chǎn)、信托）：一方面，地產(chǎn)政策放松預(yù)期持續(xù)升溫，有望帶動國企地產(chǎn)估值進(jìn)一步修復(fù)。另一方面，地產(chǎn)信用風(fēng)險逐步化解，也帶來相關(guān)標(biāo)的落后補(bǔ)漲的機(jī)會。此外，也可關(guān)注同時受益于政策放松預(yù)期和地產(chǎn)信用風(fēng)險緩和的信托。2）高股息（銀行、券商）：一方面，全球市場仍處于高波動的亂局中。另一方面，國內(nèi)政策放松預(yù)期持續(xù)升溫。銀行、券商等高股息板塊兼具安全性與政策驅(qū)動，進(jìn)可攻退可守。3）一季報超預(yù)期（半導(dǎo)體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色及煤炭）：季報期業(yè)績超預(yù)期的板塊一般表現(xiàn)較好。當(dāng)前提前披露一季報預(yù)告且預(yù)贏的個股中，半導(dǎo)體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色及煤炭披露率較高，板塊整體超預(yù)期的概率較大。

華西證券：政策底已基本探明磨底后震蕩上行概率大

3月以來A股持續(xù)調(diào)整，主要源于俄烏局勢動蕩、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向及對本土疫情的擔(dān)憂。疫情反復(fù)一方面制約投資者風(fēng)險偏好，另一方面會導(dǎo)致企業(yè)盈利預(yù)期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，對實現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響，二季度降準(zhǔn)、降息仍有空間。4月政治局會議將召開，“穩(wěn)增長”的主基調(diào)有望維持，夯實A股“市場底”。4月行業(yè)配置上立足防守反擊，風(fēng)格上適度均衡：

1）以低估值、高股息、受益穩(wěn)增長政策的板塊為主，如“銀行、房地產(chǎn)、建筑材料”等；2）兼顧部分業(yè)績高彈性的成長板塊，如“新能源（光伏、儲能、氫能）、半導(dǎo)體、東數(shù)西算”等。

山西證券：二季度市場或?qū)⒍斡|底出現(xiàn)較優(yōu)配置機(jī)遇期

短期來看，在國內(nèi)疫情持續(xù)發(fā)酵的影響之下，市場波動或有所加劇，資金主線尚不明朗，外盤在緊縮周期開啟后或會出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，對A股市場產(chǎn)生共振影響，因此，當(dāng)前低估值大盤股或具有較優(yōu)防御能力。在通脹壓力不減及穩(wěn)增長加碼預(yù)期中，上游板塊有望收獲較優(yōu)表現(xiàn)，但同時提示地緣沖突等事件沖擊對于資產(chǎn)價格的影響多是短期性的，建議理性控制倉位，避免盲目追高。二季度市場或?qū)⒍斡|底，出現(xiàn)較優(yōu)配置機(jī)遇期，建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣的邊際變化與結(jié)構(gòu)性估值調(diào)整，重點關(guān)注政策支撐較強(qiáng)的基建地產(chǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等題材方面的機(jī)會。

行業(yè)配置看好：（1）房地產(chǎn)板塊。地產(chǎn)政策的邊際放松可期，在充分調(diào)整過后，地產(chǎn)行業(yè)將從前期野蠻發(fā)展階段切換至有序增長階段，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)健康的龍頭央企有望在估值修復(fù)中呈現(xiàn)較優(yōu)表現(xiàn)。（2）醫(yī)藥板塊。國內(nèi)疫情短期內(nèi)仍將持續(xù)，新冠特效藥及抗原檢測的熱度不減，中醫(yī)藥、創(chuàng)新藥增長潛力較優(yōu)，建議重點關(guān)注。（3）新能源板塊。產(chǎn)業(yè)邏輯提振下，新能源板塊有望維持較高景氣水平，在近期中上游漲價的背景之下終端消費依舊表現(xiàn)旺盛，反映需求端具有較強(qiáng)支撐，在估值調(diào)整后有望重拾配置性價比。

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