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要聞速遞：鋰礦的冰與火之歌！基本面與股價大背離，終究難逃周期宿命？

2022-10-30 22:06:10 來源：英為財情

財聯社10月30日訊（編輯劉越）據上海鋼聯最新數據顯示，周五電池級碳酸鋰漲4500元/噸，均價報55.9萬元/噸，工業級碳酸鋰漲4000元/噸，均價報54.50萬元/噸，續創歷史新高。

東證期貨分析師陳祎萱10月24日發布的研報顯示，10月18日，Pilbara Minerals進行了第十輪鋰精礦預拍賣，競價約為7100美元/噸，環比增長1.6%，續創歷史新高。而相較環比上漲約10%的第九次拍賣價格，本輪環比增幅出現明顯收窄。

產品價格走高，鋰鹽廠也迎來業績爆發。據財聯社不完全梳理，鋰鹽廠今年前三季度凈利同比增速普遍超過2.5倍，其中融捷股份以超45倍的增幅遙遙領先，天齊鋰業和天華超凈的增幅也分別達到29倍和8倍。但Q3業績環比增速出現分化，贛鋒鋰業和融捷股份增長最為突出，盛新鋰能、天華超凈和天齊鋰業下滑最為明顯，西藏礦業Q3凈利可能出現負值。據財聯社記者此前報道，Q3業績分化出于四川限電、青海疫情等原因。

【資料圖】

值得注意的是，相較分化的Q3業績，鋰鹽廠的股價表現卻很統一。鋰鹽上市公司股價自歷史最高點迄今累計最大跌幅普遍超過兩成，其中融捷股份和贛鋒鋰業跌6成左右，江特電機和雅化集團跌約5成。

分析人士指出，目前，鋰礦鋰鹽的價格走勢與鋰行業公司股價的走勢，出現了前所未有的大背離。這就預示著，鋰礦在資本市場眼中仍然具有很強的周期屬性，供需狀況的循環往復構成了資源股的周期性，也代表了其業績和股價波動規律的本質。

從鋰鹽未來供需格局來看，8月底天齊鋰業副總裁李果表示，“預計未來18個月內產品仍然是供不應求，雖然隨著產能陸續投放，供需緊張的格局會得到一定改善。”不過，有分析人士預期，礦端新增產能即便有所延期，可能也只是短期影響，大的趨勢就是礦端產能在逐步釋放。

分析人士認為，一旦上述預期得到驗證，即便四季度鋰礦股盈利繼續提升，亦難以出現系統性上漲，這也是周期股所共同面對的問題。如1800億海運龍頭中遠海控，前三季度凈利潤達972億元，最新動態市盈率為1.4倍，股價自去年7月階段高點迄今股價累計最大跌幅達55%，或反映出市場對公司未來業績的擔憂。

五礦證券孫景文團隊9月底的報告指出，有無自供礦的廠商單噸盈利差距將會逐漸拉大。分析人士指出，公司是否自有鋰礦才是起決定性作用的因素，主業分別為電機制造和防靜電超凈產品的江特電機和天華超凈的業績、股價表現落后驗證了此觀點。

孫景文亦指出，鋰鹽環節相對礦端的超額漲幅、超額利潤逐級收窄（鋰鹽環節產能的大幅擴張將加劇該趨勢），即便是自有礦，未來投產綠地項目的成本也將明顯走高。

行業人士指出，除了那些無穩定原礦來源，或依靠包銷協議買礦的鋰鹽廠商在經受市場的考驗，天齊鋰業、贛鋒鋰業等手握大礦的公司面臨著利潤收窄的壓力。這是因為鋰鹽的生產環節因為產能大幅擴張和礦端成本走高，超額利潤正在逐漸萎縮。正是因為資本市場并不看好鋰鹽廠商能維持如今較高的盈利能力，這些公司的股價才會與業績出現如此大的背離。

從鋰鹽價格未來走勢來看，華西證券最新研報認為，2022Q4/2023Q1價格將持續上漲。此外，若鋰三角協議達成，全球鋰鹽供給增量的釋放將進一步延緩，鋰鹽價格高位運行的時間將進一步后延。

但是，有觀點認為，在高利潤率和供需緊張的刺激下，明年開始鋰鹽供給端會明顯增長，供需緊張程度將明顯緩解，碳酸鋰等產品價格難以維持高位。

孫景文認為，鋰礦、鋰鹽價格在短期將大概率延續強勢，但類似2021Q4、2022Q1的“鋰鹽價格先行、領漲于礦價、礦價補漲、進而推動鋰鹽價格螺旋式上漲”的情形再現的概率不大。

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