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公募基金四季報分歧增大，銀行股“開門紅”后怎么走

2022-01-24 06:01:03 來源：第一財經

公募基金2021年四季報陸續出爐，基金經理對銀行股分歧增大。

第一財經記者梳理發現，目前已披露的公募基金四季報中，區域性銀行仍受到不少基金經理的青睞，但對此前估值相對較高的股份行分歧較為明顯。以易方達張坤為例，其管理的多只產品在去年四季度減持了平安銀行；中庚基金丘棟榮則在減持光大銀行港股的同時，持續加倉蘇農銀行、常熟銀行等農商行。

近期陸續公布的銀行業績快報顯示，銀行2021年表現整體超出預期，其中城商行、農商行業績增速尤為亮眼，二級市場上銀行板塊整體漲幅今年以來已超過6%。疊加貨幣政策環境寬松利于銀行資產質量改善，機構對于銀行股的未來表現普遍樂觀。有分析人士認為，2022年一季度銀行業績仍有較強支撐，同期二級市場行情也有望持續，但二季度之后或將回歸平穩。

有銀行被偏愛，也有銀行被減倉

自去年三季度以來，機構加倉銀行股的動作就備受市場關注，其中多家城商行、農商行進入各大基金重倉股行列。在近期披露的基金四季報中，不乏中庚基金丘棟榮等明星基金經理繼續加倉銀行股。

早在去年三季報中，丘棟榮就表示重點配置四大方向，對A股和H股自上而下尋找投資機會，強調看好與制造業產業鏈相關、服務于實體經濟的銀行股，其認為這類公司經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高。到了第四季度，丘棟榮在繼續強調金融、地產機會的同時，將此類大盤價值股提升至煤炭、能源、資源類公司之前，成為四大配置方向中的首位。

從前十大重倉股來看，丘棟榮管理的中庚價值品質一年持有期混合將持有的光大銀行H股從1.11億股減持至1.03億股，同時將常熟銀行加倉至前十大重倉股，最新持倉近6000萬股，位列其第四大重倉股。此外，常熟銀行也在去年四季度進入中庚價值靈動混合前十大重倉股行列，持股約1692萬股，位列第四；中庚價值領航混合也增持常熟銀行超過1500萬股，最新持股數量為3782.15萬股，倉位從第九提升至第四位。

蘇農銀行在中庚價值靈動混合的倉位較三季度增加約834萬股，最新持倉接近2446萬股，占比從第八躍升至第三大重倉股；在中庚小盤價值基金中，蘇農銀行持股數量也從4020萬股增加至6036萬股左右，占比從第五躍升至第二大重倉股，市值占比6.12%。中庚價值領航混合三季度持有蘇農銀行6114.26萬股，位列第四大重倉股，四季度保持不變。值得注意的是，中庚價值領航混合凈值在四季度小幅跑輸業績比較基準，丘棟榮在季報中表示，除了能源板塊在較短時間內出現較大回撤外，持倉銀行個股表現欠佳也對該基金相對業績產生負向貢獻。從調倉方向來看，這并未影響其加倉“與制造業產業鏈相關、服務于實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股”。

另一位備受關注的基金經理則是“公募一哥”張坤，其在三季度增加銀行配置的動作曾引起市場廣泛關注，但在四季度，張坤轉而降低了部分銀行股的倉位。其中，易方達優質企業三年持有期混合在三季度持有招商銀行約1680萬股，持有平安銀行4300萬股，二者分別為該基金第八、九大重倉股，去年四季度該基金減持了1000萬股平安銀行，市值占比降至第十位。易方達藍籌精選也在四季度對平安銀行進行減倉，持股數量從2億余股降至1.88億股，倉位比例仍位列第十。

此外，興全基金謝治宇管理的興全合潤混合雖然在四季度參加了興業銀行可轉債的優先配售，但興業銀行的股票跌出了該基金前十大重倉股。去年三季度，興業銀行位列該基金第五大重倉股，持倉6272.34萬股，市值占比3.99%。

銀行股“開門紅”之后，2022年機構怎么看？

自去年三季度以來，銀行業績持續有超預期表現。截至1月23日，已有十余家上市銀行披露2021年業績快報，其中九成以上歸母凈利潤增速均超過20%，同時多數銀行實現了“不良率下降+撥備覆蓋率提升”的資產質量雙改善。在此支撐下，銀行板塊在二級市場逆勢大漲，年初至今漲幅已超6%，大幅跑贏上證指數(同期跌3.22%)，其中除新股蘭州銀行漲超40%外，成都銀行、江蘇銀行漲幅均超過15%，杭州銀行、常熟銀行、南京銀行等7家銀行漲幅也超過10%。

從估值來看，銀行股的破凈率也隨著行情回暖有所降低，PB(市凈率)低于1倍的個股數量已經從去年年末的36家降至30家。多家機構分析指出，宏觀環境改善疊加銀行調整業務結構，中收業務已對多數銀行業績和估值形成較強支撐。同時，“穩增長”提升經濟景氣度，個別房企的風險化解有序推進且行業融資環境邊際寬松。考慮到一般歲末年初銀行股行情較好，機構普遍看好銀行一季度行情。

貨幣政策預期也持續影響銀行股表現。繼央行全面降準0.5個百分點、1年期MLF(中期借貸便利)利率下調10BP(基點)等寬松政策之后，1年期LPR(貸款市場報價利率)在1月20日下調10BP，5年期以上LPR也在2020年4月以來出現首次下降。對此有分析認為，利率下調后銀行凈息差將持續承壓，據中原證券測算，疊加去年12月1年期LPR下降5BP，銀行凈息差受到的直接影響累計約為8BP。不過考慮到住房按揭貸款將受益于利率下調，疊加“開門紅”拉動，多數機構看好銀行一季度信貸需求。

國信證券銀行分析師王劍認為，相比對凈息差的負面影響，利率降低對銀行信用成本的利好更為關鍵。一方面，降低貸款利率可以減輕借款人負擔，改善經營利好銀行資產質量；另一方面，貨幣寬松促進經濟增長，間接改善銀行資產質量的同時，可以增加銀行信貸需求。王劍表示，銀行息差波動每年超過10BP已經是較大變化，但資產質量改善帶來的信用成本減少遠超于此。

多重利好下，近期外資大幅搶籌金融股。本周“聰明資金”北向資金291.97億元凈買入額中，銀行板塊凈買入額接近93億元，位列榜首，其中僅招商銀行就獲得凈買入47.73億元。國盛證券表示，隨著寬松政策補充、加碼，不少銀行未來需求或將逐步改善。另有多家券商認為，目前銀行板塊的低估值水平已經充分反映市場對房地產信用風險暴露、宏觀經濟下行等預期。

瑞銀中國金融業研究主管顏湄之日前表示，盡管2022年國內銀行業凈息差將繼續承壓，但壓力將比2021年更為溫和，業績增速在經過2021年的強勁反彈后也將有所回落，綜合判斷銀行股在2022年將是先強后弱趨勢，銀行股防御優勢下看好一季度行情。她同時強調，銀行股的估值分化還會持續，尤其隨著利率中樞下行，大型銀行的ROE(凈資產收益率)還會繼續下降，看好具有零售優勢的中小銀行。

標簽：開門紅分歧基金